2006年底，华尔街遇到了一个甜蜜的烦恼。
全球投资者对cdo的需求太旺盛了，已经没有足够的次贷来做原材料了。
从2001年到2006年，漂亮国的次贷发放规模，已经从每年1200亿美元，暴涨到了每年6000亿美元。
全漂亮国能找到的、哪怕只有一点点还款能力的人，都已经被贷款经纪人拉着签了房贷合同。
甚至出现了“忍者贷款”，这个人群没有收入、没有工作、没有资产的人，也能拿到零首付的房贷。
但就算是这样，次贷的规模，还是跟不上全球投资者对aaa级cdo的疯狂需求。
对于华尔街的投行们来说，这根本不是问题。
既然真实的次贷不够用，那就创造出“虚拟的次贷”。
他们发明了一种全新的金融产品，名字就叫做合成cdo。
传统的现金cdo，需要用真实的房贷、mbs债券作为底层资产，靠这些资产的现金流，来给投资者支付利息。
而合成cdo，根本不需要任何真实的贷款资产，只需要用cds（信用违约互换）合约，就能模拟出cdo的全部现金流。
简单来说，投行们会先选定一篮子参考的mbs债券，然后和投资者签订cds合约。
投资者作为cds的卖方，也就是保险的提供方，每年可以拿到固定的保费收入，也就是cdo的利息；
如果这一篮子mbs债券出现了违约，投资者就要承担对应的损失，赔付给投行。
然后，投行再把这个cds合约，按照之前的分层模式，切成不同风险等级的债券，卖给不同的投资者。
最高级的层级，每年拿最低的利息，但是最后承担损失；
最低级的层级，每年拿最高的利息，但是第一个承担违约损失。
这个发明，彻底打破了cdo发行的所有限制。
不需要真实的贷款，不需要真实的资产，只要投行能找到愿意卖出cds的投资者，就能无限量地发行合成cdo。
华尔街的金融机器，彻底进入了无拘无束的狂欢状态。
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